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TV+影響蘋果獲利 高盛大砍目標價26%

世界新聞網September 13, 20191min
由於對蘋果將用於Apple TV+的會計計算方法將對獲利產生「重大負面影響」,高盛大幅削減對蘋果的目標價,幅度 […]

由於對蘋果將用於Apple TV+的會計計算方法將對獲利產生「重大負面影響」,高盛大幅削減對蘋果的目標價,幅度達26%。

高盛分析師霍爾(Rod Hall)在報告中寫道:「我們相信,蘋果提供為期一年的Apple TV+免費試用,設定這種硬體和服務綜合套餐折價60元。」

霍爾指出,「實際上,蘋果的會計方法將營收從硬體轉移到服務,即使客戶並不認為自己正為Apple TV+付費。雖然這對蘋果的服務營收來源來說似乎很方便,但卻不利於硬體平均售價(ASP)和獲利率,尤其是即將到來的銷售旺季,如12月底截止的2020財年第一季。」

蘋果股價下跌1.94%,收報每股218.75元。高盛將其12個月蘋果目標價從187元下調至165元,評級維持中立。

根據TipRanks.com的數據,霍爾的新目標價是華爾街主要投行中最低的,也是負責分析蘋果的所有分析師中的第五低。

對此蘋果發表聲明表示,「我們並不預期推出Apple TV+、包括對該服務的會計計算方式在內,會對我們的財務業績產生重大影響。」

高盛並未指稱蘋果會計方式不當,但認為硬體獲利率將受到Apple TV+免費試用的影響,投資人將對此做出負面反應。

霍爾解釋,蘋果公司之前對其會計方法採取「​​非常類似的方法」,即所謂的「嵌入式服務」,如Apple Maps和Siri語音助理。他預計,免費試用TV+的營收將對蘋果的毛利率貢獻25%,但由於產品營收減少,將導致2020財年第一季「影響每股獲利的程度達到16%」。

他補充指出,「我們目前假設是只運作一年的入門報價。如果時間更長,我們的年度預測也可能需要以類似的方式進行調整。」

以下是霍爾預期蘋果會計如何運作的例子。若四捨五入以1000元價格買了一支全新的iPhone 11 Pro,蘋果公司將這項購買行為視為捆綁銷售,因為買下的是iPhone 11 Pro以及一年的Apple TV+,價值1060元。但Apple TV+的60元折扣「不僅僅是分配給Apple TV+的營收」,而是按比例將折扣分給硬體和服務兩者。

霍爾認為合併折扣為5.7%,也就是用60元除以1060元。應用在這個捆綁銷售時,iPhone被折價至943.40元,也就是1000元的94.3%;Apple TV+年費折扣為56.60元,或60元的94.3%。因此,假設iPhone不是透過分期付款方式購買,霍爾發現,雖然iPhone的平均售價較低,但蘋果的獲利也降低,因為商品的成本並未受折扣影響。然而,在此同時,霍爾預計Apple TV+的折扣營收將被記作「遞延營收」,然後「在12個月的試用期內按月確認」。

霍爾說:「由於這種會計處理方式,我們計算出它可能對第一季和2020財年ASP產生約7%的負面影響。」

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